流動性危機前
- 美元指數急升，離岸美元融資成本抽高。
- repo、商業票據、銀行同業利率異常高於政策利率。
- 信用利差急闊，高收益債、銀行股、地產債先跌。
- 股債商品同跌，市場只要現金，優質資產都被賣。
- 成交深度變薄，bid-ask spread 擴大，ETF 折溢價拉闊。
Liquidity · Inflation · Growth · Policy
從流動性收縮到再通脹，完整拆解市場循環。
一個展示用的宏觀週期網站：涵蓋經濟階段、領先先兆、政策轉機、資產價格傳導順序，以及股票、債券、貨幣、商品、實物資產的配置邏輯。
復甦期
信用回暖
央行停止收緊，財政托底
當前選擇
復甦期：流動性先回來，信心慢慢修復
經濟由衰退或危機底部轉出，信用利差回落、PMI 新訂單改善、盈利預期止跌。資產上通常先見到債券、優質信用和長久期成長資產修復。
Early Warning System
流動性危機與週期轉折先兆
先兆要分開看：資金市場、信用市場、實體經濟、通脹與政策。單一指標容易誤判，真正危險通常是多個系統同時變紅。
通脹重新升溫前
- 能源、運費、糧食、肥料價格領先上升。
- PMI 價格分項、PPI、入口價格先行反彈。
- 工資增速高於生產率，服務通脹黏性上升。
- 通脹預期、breakeven inflation、黃金同時走強。
- 政府赤字擴大但央行難以大幅加息。
轉機出現時
- 央行停止加息，市場開始定價降息或流動性工具。
- 信用利差不再擴大，銀行融資壓力緩和。
- PMI 新訂單見底，庫存周期由去庫存轉補庫存。
- 長端利率回落，實質利率下降，金融條件放鬆。
- 盈利下修速度放慢，防守股轉向周期股。
Transmission Map
危機、寬鬆、再通脹的傳導過程
市場週期通常不是一條直線，而是「流動性、信用、需求、供給、政策」互相推動。QE 或降息只是其中一環，是否變成通脹，要看信用能否擴張、財政有沒有放水、供給是否受限。
01
緊縮累積
高利率、強貨幣、信用收縮，槓桿資產開始受壓。
02
流動性缺口
融資到期無法續借，市場出售資產換現金。
03
政策救火
央行提供 repo、swap line、貸款工具，必要時重啟擴表。
04
信用修復
利差回落、銀行願意放貸，企業與家庭信心回升。
05
需求回暖
補庫存、消費、投資回來，盈利預期重新上修。
06
再通脹或過熱
如果供給受限、財政赤字大、工資追價，通脹周期可能重啟。
Asset Playbook
資產配置順序與相對強弱
以下不是固定公式，而是典型順序。真正操作要看估值、政策可信度、匯率、財政、地緣風險與倉位擁擠度。
| 子類別 | 適合階段 | 主要驅動 | 風險提醒 |
|---|
Cycle Heatmap
各階段資產相對表現熱力圖
深色代表通常較強，淺色代表中性或偏弱。用來展示方向，不代表必然回報。
Monitoring Dashboard
宏觀監控儀表板
可把以下項目當作每週或每月檢查表。真正有參考價值的是趨勢、斜率與跨市場一致性。
流動性
看美元、repo、央行資產負債表、銀行準備金、貨幣市場基金、TGA、RRP。
信用
看投資級與高收益利差、違約率、銀行貸款標準、企業再融資成本。
增長
看 PMI 新訂單、就業、零售、資本開支、庫存周期、盈利修正。
通脹
看能源、糧食、租金、工資、PPI、入口價格、通脹預期與實質利率。
Reference Library
漏網但重要的資產與指標
股票風格
大型股、小型股、價值、成長、品質、高股息、低波、周期、防守、金融、能源、材料、工業、科技、半導體、AI 基建、公用事業、醫療、必需消費、可選消費、REITs。
債券與信用
美債、德債、英債、日債、中國國債、新興市場本幣債、美元債、TIPS、投資級、非投資級、AT1、可轉債、MBS、ABS、短票、浮息票據。
商品宇宙
能源：原油、汽油、柴油、天然氣、煤、鈾。金屬：銅、鋁、鋅、鎳、鋰、鈷、鐵礦。貴金屬：金、銀、鉑、鈀。農產品：小麥、玉米、大豆、米、糖、咖啡、可可、棉花、活牛。
貨幣與現金
美元、歐元、日圓、英鎊、瑞郎、澳元、加元、紐元、人民幣、港元、新加坡元、韓元、印度盧比、墨西哥披索、巴西雷亞爾、黃金作為非主權貨幣替代。
實物與另類
住宅、商業地產、農地、林地、基建、能源管道、數據中心、倉儲物流、私募股權、私募信貸、對沖基金、保險連結證券、藝術品、收藏品、數位資產。
核心指標
收益率曲線、實質利率、美元流動性、信用利差、PMI、失業率、工資、核心通脹、PPI、庫存銷售比、金融條件、央行資產負債表、財政赤字、地緣風險。